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養豬堪比開銀行!牧原股份三季度單季利潤飆至102億

2020/10/21 11:34:00 來源: 評論(0)10161

養豬銀行單季利潤

       從目前的盈利態勢看,牧原股份2020年全年利潤規模或將突破300億,這一利潤規模已經把不少銀行金融機構遠遠甩在身后。

在2019年,平安銀行的凈利潤為282億元,在股份制銀行中排名第7。由此觀之,牧原股份養豬獲利堪比開銀行,其富貴逼人之勢著實令人刮目。

10月19日晚,牧原股份發布的三季報顯示,當期公司盈利能力達到了2019年6月豬價上漲起來的巔峰,今年7至9月短短三個月時間里,公司凈利潤便已達到102億元。

究其原因,無非量、價兩個方面的帶動,在三季度豬價環比反彈的背景下,牧原股份當期生豬銷量也出現了明顯增長。得益于公司極高的業務集中度,牧原股份幾乎獨占了生豬養殖業上市公司凈利潤的半壁江山。

更為重要的是,雖然目前部分地區生豬價格已跌破30元/公斤,但是四季度行業供給端并不具備大幅改善的條件,而這將對生豬價格和牧原股份的盈利能力帶來支撐。

10月20日,來自Wind賣方一致性盈利預測的結果顯示,牧原股份全年利潤展望雖然較今年7月中旬的340億元有所下調,但仍然接近320億元。

受益于公司今年突出的業績表現,牧原股份市值高達2807億,而持股比例較高的公司實控人秦英林夫婦,也以2000億元的身家入圍10月20日發布的“胡潤百富榜”前十名,財富增值速度僅次于養生堂鐘睒睒、順豐控股王衛二人。

獨攬行業近半數利潤

截至10月20日,按照業績預告凈利潤下限計算,已進行業績披露的16家生豬養殖類上市公司,今年前三季度合計凈利潤為468.7億元,而牧原股份一家便達到了209.9億元,占比高達44.8%。

與其他排名靠前的頭部豬企相比,牧原股份的利潤也與其拉出了明顯差距。以預告凈利潤下限計,溫氏股份前三季度凈利潤81億元,正邦科技54.17億元,新希望48億元……

原因就是,上述公司沒有一家業務如牧原股份般集中,溫氏股份是“豬、雞并舉”,正邦科技是飼料、養殖業務各半,新希望業務更為龐雜,飼料、禽類、生豬、食品……

反觀牧原股份,上市公司97%的收入來自于生豬養殖。

在行業景氣度處于高位時,牧原股份的業績彈性最強,相反當生豬價格下滑時,牧原股份的業績回撤幅度也會更大。

落實到牧原股份自身經營數據上,也可看出公司三季度出現了明顯量、價齊升。

先說價格,今年生豬價格基本呈現“一季度穩定、二季度下跌、三季度反彈”。按照牧原股份逐月銷售數據計算結果可知,該公司三季度生豬銷售均價近34元/公斤,較二季度環比提升近18%。

34元/公斤是什么概念?

這是2019年6月本輪豬周期啟動以來,牧原股份生豬售價最高的一個季度,而較高的價格,則為公司的高利潤率提供了保障。

方正證券測算結果顯示,考慮加回少數股東權益和限制性股票激勵費用,公司三季度肥豬成本約為13.69元/公斤,頭均利潤為2624元。

其次是銷量,年初各家公司就給出了全年的出欄計劃,并將出欄重心放在了下半年,只是普遍銷量情況不夠理想。

反觀牧原股份,全年出欄目標為“1750萬頭至2000萬頭”,公司上半年單月銷量峰值為6月份的152.3萬頭。

進入三季度后,公司銷量穩步增長,7至9月銷量依次為181.6萬頭、163.4萬頭和165萬頭,均高于6月峰值水平。

銷售端的明顯放量,疊加三季度銷售均價創本輪豬周期的高點,最終促成了牧原股份單季營收181億元、凈利102億元的一幕。

若僅從經營效率來看,二級市場將其稱為“豬中茅臺”,毫不為過。

目前,市場的共識是, 只要生豬維持在30元/公斤左右,生豬養殖業就是最賺錢的行業,牧原股份就是利潤規模最高的上市豬企。這一點為前三季度的業績表現所證明。

生豬養殖高景氣猶存

10月20日,來自Wind的賣方一致性盈利測算結果顯示,牧原股份全年凈利潤預計為318.94億元。

這一預期值雖然較今年7月中旬時的340.73億元有所下調,但是折算后,牧原股份今年四季度凈利潤仍然有望達到近110億元,即較三季度仍有小幅增長。

從當前行業演變趨勢來看,上述預期值較為可信。

“目前市場處于持續壓價狀態,生豬價格在每公斤29.5元至30.5元之間波動,但是在節假日來臨前受需求帶動價格還會小幅上調。”百川資訊生豬行業分析師江悅10月20日介紹稱。

江悅指出,雖然生豬價格下跌趨勢已經確立,國慶節后生豬價格也出現明顯回落。但是考慮到四季度供給端的放量情況,生豬大幅回落的可能性很小,無非是處于跌幾天、漲一天的緩慢下調。

在她看來,供給端的集中出欄的節點,可能會延后至明年3、4月份,屆時豬價受春節消費有所上調后,部分生豬企業可能會借高價加大出欄力度。

另外,就牧原股份自身業績而言,即便今年四季度公司生豬銷售均價較三季度有所回落,但是來自銷量層面的提升,又會起到一定的對沖效果。

據統計,今年前三季度,牧原股份生豬銷量分別為256.4萬頭、421.7萬頭和510萬頭,已累計銷售生豬1188.1萬頭。

按照“1750萬頭至2000萬頭”全年出欄目標計算,該公司四季度生豬銷量有望達561.9萬頭至811.9萬頭,較三季度仍有10.18%至59.2%的提升空間。

業內人士認為,即使四季度生豬價格回落明顯,牧原股份完全可以通過調整出欄,來彌補豬價下滑對公司盈利帶來的負面影響。

富豪夫婦財富增值空間日益變小

盡管牧原股份全年盈利前景一片光明,但在其利潤規模已經相當于一家全國性的股份制銀行的情形下,公司估值進一步提升面臨不小難度。

按上述318.94億元的全年利潤預期值計算,牧原股份全年EPS為8.51元/股,最新估值水平僅有8.8倍。

牧原股份股價估值明顯偏低,這主要就是受到二級市場預期改變的影響。

2019年初,豬價上漲前期,牧原股份股價18元左右,至2020年7月最高漲至99.01元,這期間整個生豬價格是處于上行通道,二級市場給予牧原股份的盈利預期是不斷上調。

如今,隨著國內生豬產能的恢復,包括養殖企業在內對明年生豬價格的回落預期不斷強化,A股市場所給予的盈利提升“溢價”隨之消失。

而從今年7月以來,牧原股份股價已回落至75元左右,其間牧原股份總市值縮水超過800億元。

即便如此,牧原股份實控人秦英林夫婦因持股比例較高,仍然以2000億元的身家躋身胡潤百富榜的第10位,財富僅次于網易丁磊、拼多多黃崢。

只是,在行業景氣度開始步入下行周期的背景下,秦英林個人財富進一步提升的空間已經越來越小。

此外,就牧原股份而言,雖然當前受益于超高的業務集中度,今年利潤規模比肩銀行。然而,假設未來生豬價格再次跌回成本線時,如2019年的前五個月,牧原股份也將面臨近兩年集中擴產帶來的后果。

屆時,公司能做的無非是通過規模,盡量做低成本端,想恢復今年這般的超高利潤率只有等待下一輪豬周期的來臨了。

 

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